月内股价涨超43%！第四范式狂飙之殇：公司扭亏难，对手三季度盈利1.4亿

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受海外积极信号影响，国内AI应用概念股应声走强。

12月11日，海天瑞声、乐鑫科技20CM涨停，润泽科技、漫步者、视觉中国盘中涨超10%，瑞芯微、实丰文化、国光电器、全志科技、天娱数科、惠威科技、歌尔股份等大幅跟涨。值得注意的是，AI明星企业第四范式今日持续上涨，报收55.75港元/股，涨幅5.09%。11月29日，第四范式报收38.8港元/股，这意味着，第四范式月内股价已累计涨超43%。

美东时间上周五，美股AI应用板块大涨。当日，工作管理软件供应商Asana涨超43%，在线合同签署服务商Docusign涨近28%、数据安全解决方案供应商Rubrik涨超20%。

第四范式成立于2014年9月，是一家以平台为中心的决策类人工智能解决方案提供商。公司产品Sage AIOS为人工智能标准化管理平台，帮助企业规模化设计、开发及操作人工智能应用，主要应用于金融、零售、制造、能源电力、电信、运输、科技、教育、媒体及医疗等领域。

美银在11月21日的一份报告中指出，随着AI的应用范围日趋广泛，市场焦点已从半导体行业和云服务相关公司转向生产AI应用的软件公司。同为该阶段的受益者，中美B端AI平台领域的两大头部企业——第四范式和Palantir的经营状况却截然不同。

第四范式公司创始人、CEO 戴文渊曾多次公开表示，Palantir是第四范式的标杆。今年三季报显示，受益于人工智能软件需求增加，成立于2003年的Palantir期内实现净利润1.44亿美元，创历史新高；第四范式未在三季报中披露盈亏数据，其2024年半年报显示，公司上半年经调整净亏损为1.69亿元。虽尚未实现盈利，但较2023年同期的4.78亿元净亏损收窄64.7%。

第四范式业务分先知AI平台、SHIFT智能解决方案以及式说AIGS服务三大板块。2024年前三季度，核心业务先知AI平台实现收入21.71亿元，同比增长50.2%，占总营收的比例提高至67.5%；SHIFT智能解决方案的收入6.88亿元，受先知AI平台业务拓张战略影响，同比下降14.1%，占总收入的21.4%；式说AIGS服务收入3.59亿元，同比增长17.05%，占总收入的11.1%。

第四范式的营收增速逐渐放缓，但研发投入始终维持在较高水平。2021年至2024年前三季度，其总营收增速分别为114.21%、52.73%、36.38%和26.1%。2021年至2024年前三季度，第四范式研发费用分别为12.49亿元、16.50亿元、17.68亿元和13.73亿元，占总营收的比例分别为55.3%、53.5%、42.05%和42.7%。

第四范式的经营性现金流持续为负，应收帐款居于高位。财报显示，2021年至2024年上半年，公司的经营现金流分别为-7.7亿元、-7.8亿元、-9.99亿元和-4.02亿元。同期，公司贸易应收账款分别为7.78亿元、14.93亿元、18.43亿元和17.70亿元。

应收帐款高企的背后，是第四范式客户数量下滑。2021-2023年，第四范式的用户数量分别为245个、409个、445个，进入2024年，公司用户数量出现下滑迹象。今年上半年，第四范式的用户数量为185个，相比去年同期的234个减少约20%。

第四范式将财富世界500强或上市公司的先知平台终端用户定义为其标杆用户。2024上半年，公司的标杆用户数量为86个，相比去年同期92个减少6.5%，而第四范式今年上半年标杆用户群体的平均营收贡献同比增长26.9%至1148万元。更少的用户数量抬升了公司的平均客单价，这意味着大客户对公司业绩影响或将更深。

“于国内软件市场而言，中小客户市场更加难做。”一位AI投资人向时代周报记者表示，与大客户相比，腰尾部企业的付费能力和对Saas的使用意愿偏低，生存能力也较弱。

第四范式在今年的半年报中提到，先知AI平台是公司所有业务的内核，目前已经支持公司覆盖14大行业，包括交通运输、数据中心、金融、能源电力、运营商、信息技术、智能制造、零售等。公司招股书显示，能源电力、金融和交通运输三个互不相通的行业客户贡献了61.2%的公司营收。招股书还提到，由于对数据隐私的重视，许多客户更倾向于采用在私有云部署AI应用而非公有云。这意味着，第四范式应用开发的复用性不高。

“国内部分AI上市公司有相似的成长轨迹。大额融资后不顾亏损和质量做大收入，随后冲击IPO，继而迎来收入的下滑和毛利率的上升。最后可能会面临应收账款坏账、市值暴跌的风险。”上述投资人表示。